俄罗斯企业的违约风险

流动性，到处都是流动性，但如果美国及/或欧盟法律禁止相关金融交易，那么交易还是做不成。
本周，阿根廷很可能在开始不久的本世纪第二次违约——所涉债务已经被重组过一次——如果阿根廷不能在7月29日的截止日期与拒绝债务重组的债权人达成协议的话。这些钉子户债权人可以阻止重组后债券的偿付，除非他们的违约债务也同时获得偿付。协助阿根廷不向这些钉子户支付债务的第三方可能面临诉讼。
阿根廷不太可能偿付那些拒绝重组的债权人。尽管有压力，但该国有能力偿付。阿根廷的债务还不到其经济规模的一半，而最近的贬值减少了用于支付债务的外汇储备压力。但这并不能帮到重组后债券的持有人——如果在纽约（支付管道的最后一英里）出现任何阻碍的话。
与此同时，俄罗斯的基本面看起来甚至比阿根廷更好。主权债务只相当于国内生产总值(GDP)的14%。无论是主权债务还是公司债券的发行人，如俄罗斯天然气工业公司(Gazprom)，都能以足够的资产支持借贷。
但是这同样不重要——如果美国或欧盟对乌克兰危机的制裁封锁了债务支付管道的话。这可能是美国和欧盟专注于限制俄罗斯企业发行债券的一个后果。从总体上看，俄罗斯Micex股指净债务对未计利息、税项、折旧及摊销前盈利(ebitda)的比率是不起眼的1倍。但据巴克莱(Barclays)的数据，欧洲债券——在欧洲发行，以美元或欧元支付——占卢克石油公司(Lukoil)、北方钢铁公司(Severstal)和俄罗斯天然气工业公司债务的一半以上。俄罗斯联邦储蓄银行(Sberbank) 2022到期的美元债券收益率为7%，高于一个月前的5.7%。这可能计入了法律风险。但在制裁不断的新时代，流动性可能难以企及。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/艾卜