今年1月25日，央行对普惠金融定向降准，4月25日定向降准置换中期借贷便利（MLF），从7月5日起，下调锅有大型商业银行、股份制商业银行、邮储银行、城商行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点，这将是今年第三次降准，释放资金7000亿。半年多以来，可以说央妈很努力维护市场稳定，但央妈似乎“不中用了”，股市一点也不给央妈面子：
今年最重要的现象是，央妈越降准，股市越下跌，央妈的行动与股市的走向是完全负相关。也就说明，央妈越降准，市场的流动性越紧缺，效果越差，这是为什么哪？
第一，央行虽然释放基础货币，但只有通过商业银行加杠杆之后才能放大为名义货币（M2），才能更好地弥补市场的流动性。现今的杠杆率约在5.7左右。而如果要商业银行实现加杠杆，就需要企业贷款进行正常投资（创造信用），商业银行才能顺利加杠杆。换句话说，当企业无法在正常的投资活动中实现利润的时候，就不会进行投资活动，也就无法创造信用，商业银行就无法加杠杆，市场的流动性就无法得到充分的补充。
有专家计算这样一个数字，预计今年非银部门利息支出将达到12万亿，远超过GDP的增量，这意味着从整体上来说进行经济活动是亏损的，企业自然就会丧失投资的动力。当经济活动不能创造信用的时候，就出现了信用紧缩。
也有部分企业急需资金，主要是因为债务的压力，贷款还利息是一种很突出的行为，这就是一般所说的旁氏骗局，这并不能创造信用，也无法实现商业银行的加杠杆。因为只是账目走了一下，资金又回到了商业银行的账户上。所以，经济学家一直在说，资金不出银行间，原因就在此处。
第二，央行印出来的信用货币，本身并没有多少价值，就是一张纸的价值而已。当这些纸币进入商业银行之后，如果贷给的是那些正在进行旁氏骗局的企业，并不能给纸币注入价值因素（也就是信用因素），本质上还是纸张。在总体投资收益率很低、企业无法进行正常投资的时期，如果放任大量的企业进行旁氏骗局，无疑就会带来货币扁值。而货币扁值的时候，外汇市场对本币流动性的吸引力就会不断增强；同时，高利率的炒钱活动就会兴旺，抬升利率水平（如果这些炒钱的机构爆仓，影响更大），这都会紧缩市场的流动性。这会让企业的经营环境和股市的流动性环境急剧恶化，现如今是股市不断下跌的根源所在。
而无论因为企业资金紧张（大股东股权质押风险是典型因素）还是业绩下滑造成股价下跌，都是外在的表现，只有信用因素才是核心。
去年初，本人反对央妈对跨境资本流动进行馆至，根源就在于并没有解决资本投资收益率的问题，也没有解决本币的价值问题，虽然馆至带来本币一年左右的升值，但问题依旧，只会让问题积累的越来越严重。对于股市来说，虽有锅资拉动大盘股，再加上一些政策的推波助澜，在去年让沪深300指数走的象模像样，但不解决投资收益率的问题，就无法抵挡因此带来的信用紧缩效应。结果，今年以来，深层次的问题开始爆发，股市几乎单边下行。
这种在以前经常说到的“信用紧缩”，不会因为央妈的放水而改变，而是随着央妈的不断放水而恶化。造成这种信用紧缩的根源是债务问题，当一国经济潜力下滑之后（2012年之后历害国就是这种状况，资本投资收益率严重下降），一味通过投资保增长，就会陷入债务规模不断膨胀、整个经济体陷入整体亏损的状态，掉进信用紧缩形成的流动性陷阱。
想当初（2012年以前）央妈风华正茂，只要开闸放水，资本市场就会立即风生水起，一众草民甚至待央妈比亲妈还亲，内在的根源是经济潜力高（投资收益率高），债务负担轻，可以给央妈印出的纸币注入信用，带来信用扩张，推动资本市场；现如今，央妈垂垂老矣，不中用了，放水起到的却是反作用，投资者只能落荒而逃，内在的本质是经济潜力不断下滑而债务问题主导市场，让市场无法继续创造信用，形成信用紧缩。
哎，“央妈”也是人，也有老去的那一天。
信用膨胀时期，很多人会一夜暴富，比如股权上市，房价暴涨，等等，这是批发富人；在信用紧缩时期，如果不能洞悉其中的规则，也会让人一夜返贫，比如大股东股权质押出现爆仓（股东股民一起返贫）、各种宝宝出现爆仓，房价股市下跌，等等，让中产和富人都难逃其中，这是批发穷人。
还有另外一个方式可以批发穷人，比如股价楼价即便不变，央妈不断放水最终会导致本币快速扁值（背后是实际通胀的恶化），这种批发穷人的速度是按大批量进行的，所有远离权力之人都在这个大批量的“笼子”里。
今天，已经可以看到无数人被批发出去。
解决这种信用紧缩带来的流动性陷阱的办法只有两条路：第一，彻底改革郑智体制和经济体制，这可以提高资本投资收益率，这个问题已经无需再说。第二个办法是通过连续加息让债务一次性出清，也就是通过击碎资产价格泡沫，将低效率的企业淘汰出市场，让生产要素价格降下来，提升经济活力。
如果上述两条都没能力实现，就只能是让垂垂老矣的央妈不断释放基础货币，推动通胀，这是南美之路。此时，在央妈不断降准的时间段内，由于信用不断紧缩，整个社会到处都是陷阱，此时持本币不行（因为扁值）、持资产也不行，因为信用紧缩会带来资产价格的下跌。只有到了连续加息之后，资产价格回到了低位，生产要素价格回落（不仅是土地、人工等价格，主要还是汇率代表的货币价格）到低位，企业有了更高的资本投资收益率之后，资本市场才会出现机会。缘于此时，央妈印出的纸币投放到商业银行之后，通过企业的运营可以实现加杠杆，带来信用扩张，这是推动资本市场的原动力。
一些人愿意用以往的规律指导未来，但只有洞悉一些规律的内在本质，才能实现。同样是印钞，当央妈垂垂老矣之后，所起到的效果却截然相反。而信用的变化规律，才是指导经济活动和在资本市场进行投资活动的总纲。
