Asos股价合理吗

经纪人语言第一课：“估值高得离谱”要说成“几乎没有承受失望的缓冲空间”。具体点说：Asos这家总部在英国的网上服装店，股价已达到预期盈利的100倍。该公司发布了令人失望的消息——过去数月的销售增长为26%，而非此前预期的32%，毛利润率也降了一点。周二上午，股价应声下跌14%，7.4亿英镑的市值被送往无名之境——也就是高期望幻灭时去的那个地方。

即便是股价下跌后，该股仍然“几乎没有承受失望的缓冲空间”。假设今年的营收继续以26%这个速率增长，套用该公司承诺的6.5%的营业利润率。这意味着6300万英镑的营运利润额，大概4700万英镑的净利润。公司股价是这一净利润的97倍。同行业服装零售商Next的市盈率是19倍。

该公司的粉丝会说，等一等。Next不是合适的标杆。Asos是一只互联网股票。想想WhatsApp。想想Facebook。如果世界上每个20岁的人每年都从Asos买一件服装会怎样？那样这个公司会有多大？销售年增长26%很了不起，而Asos在美国和欧洲大陆的增速更快。而且它没有实体店需要打理，没有相应的物业和雇员成本。

胡扯。Facebook的产品由电子构成。Asos的不是，它们需要供应链并会产生送货成本。今年的资本开支将比Asos此前预期的高四分之一，部分原因是仓储成本的增加。6.5%这个营业利润率数字带有一种旧经济的感觉。而旧经济下的零售商对顾客喜好变化、经济大环境和扩张成本是敏感的。现在，同学们，“泡沫”这个词该说成什么？


Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析

译者/艾卜