抄底就抄烂股？

江山易改，本性难移。当一个板块在业绩好转预期的推动下从大底反弹时，投资者往往会买入质量最差的公司的股票。这里面的逻辑是，质量最差的公司的股票在下跌期间受冲击最大，因此它们在回升期间的受益空间最大。对中国地产股而言，这次没有什么不同。
从今年6月底到7月初，摩根士丹利资本国际中国房地产指数(MSCI China property index)回升逾五分之一，在一个月之内收复了1月份以来的所有失地。
被踢出MSCI中国指数的绿城中国(Greentown)的涨幅是上述指数涨幅的一倍多，较6月份的低点上涨了近50%。相比之下，蓝筹股中国海外发展(China Overseas Land and Investment)仅上涨26%，表现虽优于MSCI中国房地产指数，但逊于旗下质量较差的上市子公司——中国海外宏洋集团(China Overseas Grand Oceans)。中国海外宏洋集团上涨了34%，尽管它在7月中旬发布了盈利预警。
地产股的反弹并非毫无道理。政策制定者似乎正允许地方政府一点一点放松为房地产市场降温的举措。在6月底，房地产业的历史市盈率仅为6倍。大多数地产股的股价都跌破了净资产（现在仍然如此）。
但这些公司最近发布的业绩报告（以及业绩预警）表明情况不容乐观。昨日，绿城中国表示，今年上半年净利润将下降三分之二，仅为巴克莱(Barclays)预估的全年净利润的14%。该公司7月初发布的半年度销售额报告未披露其上半年毛利率下降6%。绿城中国昨日下跌近10%。中国海外发展和中国海外宏洋集团则是在7月底发布的业绩报告。在中国大城市有优质项目的中国海外发展，每股盈利(EPS)降幅略低于五分之一。中国海外宏洋集团的每股盈利下降近三分之一。自发布业绩报告以来，中国海外宏洋集团下跌了17%，中国海外发展仅下跌了4%。
中国地产股的反弹并不一定是错误的。未来几年盈利预期的提高是否正确，还有待事实来证明。但在趋势确立之前，质量才是王道。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者/邹策