计划经济帮不了中国资本市场

6月中旬，在中国证监会(CSRC)的支持下，中国证券投资基金业协会(AMAC)在雅致的北京钓鱼台国宾馆召开了第三届年会，参会人数超过700人。
中国资本市场和资产管理行业终于成为党和政府关注的头等大事，使与会者受到鼓舞。
在国有企业已遭受投资过高之苦之际，如果中国真想更依赖消费者支出（而非固定资产投资）来推动经济增长，就必须允许储蓄者利用自己的资金赚取至少适度可观的回报。如今他们没有多少选择。他们要么把钱存入银行，获取被人为压低、勉强为正的利息，要么投资于内幕交易猖獗的动量驱动型股市，要么投资于估值过高、已开始下行的房地产市场。
为了完善股票市场、培育欠发达的债务资本市场，中国还需要完善资产管理行业，并鼓励更多机构参与进来。
“他们认为这是提高总体资本配置效率、并为退休储蓄提供高效率渠道的关键一步，”本次会议基调演讲人、贝莱德(BlackRock)风险主管本•戈卢布(Ben Golub)表示。
投机横行
投资者和基金管理公司都在更大程度上从事投机活动，而不是考虑长期根本价值。当前，中国股市和基金公司受到一系列弊病的困扰，中国证监会一位高级官员毫不犹豫地批评了这些弊病。证监会副主席庄心一指出，基金公司自律不够，喜欢盲目追求扩大资产规模，存在非法抢先交易、过度交易和短线思维等问题。他总结道，基金业存在道德风险和不当做法。
事实上，监管机构近期加大了对内幕交易的调查力度，调查部分聚焦于基金公司从事抢先交易，以客户利益为代价牟取利益。在有些案件中，基金管理公司是与外资金融企业合资的企业。
在金融体系风险上升之际，投资流动的数量与质量也引起了更深的担忧。如今，国内资产管理行业的玩家众多，有银行和券商的子公司，也有专业资产管理公司，大家正在竞相扩大自己的资产管理规模。
也出现了一些新玩家，它们可能带来各种各样的竞争威胁、运营风险和挑战。比如，以阿里巴巴(Alibaba)旗下支付宝(Alipay)为首的互联网公司，其货币市场基金已吸引到逾1万亿元人民币。这些货币市场基金收益率接近5%，远高于银行存款利率。一位与会者说：“支付宝唤醒了整个资产管理行业，让他们看到了种种可能性。”
这些货币市场基金向持有人承诺能够随时提现。但是，如果持有人感到恐慌，许多人同时决定把资金赎回来，会发生什么情形？如今作为这些基金托管人的公司和银行，有管理好这种流动性风险的专业技能吗？
外来者的议程
应邀来北京参加会议的有许多领先外资投资管理公司的代表，他们出席了中国证券投资基金业协会“国际会员委员会”成立大会，并就最新投资产品、外资机构如何看待中国以及中国监管环境与创新等问题发表了意见。当然，外资机构另有议程，他们希望在中国资本市场为自己的公司摸索出机会，并明确指出，中国需要能够诚信提供咨询的有经验的顾问。
迄今为止，外资机构在最基本的长仓股票基金中发挥的作用很有限。外资集团希望在与国内基金公司相同的条件下，管理面向中国储蓄者的人民币基金。很多外资集团希望，中国市场未来几年内终将对他们开放。
中方对于确保本国资本市场稳健的考虑格外周密。2013年秋，中国证监会主席助理张育军前往美国，调研2008年发生的哪些问题引发了全球金融危机。
但中国仍存在计划经济的元素。培育一个世界级的资产管理行业与打造一家世界级的钢铁公司不同，只要发布指令和配额就够了。自我批评和规劝是不够的。中国需要放手，但这似乎恰恰是中国始终最难做到的。
译者/邢嵬