短线观点：沪港通投资价值有多大？

昨日登上沪港“直通车”的境外投资者最青睐的5只股票中，有4只是国企股。这并非偶然：上海是国企上市首选市场，而专注于消费者的民营企业倾向于到深圳上市。
这凸显了“沪港通”乘客的主要风险之一。目前，境外投资者每天可以借助沪港通最多对中国内地股票投资20亿美元。沪港通不包括市值占比达40%的深圳上市股票，这使得境外投资者难以押注中国成功的再平衡——即从投资主导型转向消费驱动型经济。
尽管如此，目前可以投资的股票多于1000只（深圳股票有1600只）。上海股市的预期市盈率不到9倍，而深圳股市则为逾20倍——高于美国股市。
愿意筛选中小企业股的投资者可能发现，上海股市有许多看似颇贵的股票——如果这是他们青睐的股票的话。但上海股市也有不少便宜的股票，即便上海大盘在过去6个月上涨了21%。
正如深度价值投资历来的情形一样，这些股票之所以便宜，是有很好理由的：上海股市最便宜的20只股票不外乎银行股、地产股或华新水泥(Huaxin Cement)等建筑相关股票，预期市盈率都不到7倍，而且大多数低于账面价值。赌注很明显：如果中国将推出更多刺激措施，这些股票绝对值得买入。如果中国国家主席习近平真想推动经济再平衡，那么这些股票将成为最大输家。
“沪港通”的另一个结果将是招来更多的套利者。A股对H股的折价已然消失，至少总体上看是如此。
不过，套利的空间仍非常大。昨日，表现最差的三只港股都是沪港两地上市股，跌幅约为9%。在上海股市，这三只股票的跌幅分别为4.3%、0.6%和0.13%。
中国内地的资本管制“长城”正在被拆除，但未来还有很长的路要走。
译者/邢嵬