在去年下半年多次说到，美股的未来不属于科技股，而是属于实物货币股票，下面的两张图分别是去年四季度至今道琼斯和纳斯达克指数走势图。
按照一般分类，道琼斯衡量的主要是传统行业股票走势，而纳斯达克衡量的主要是科技股的走势，从去年四季度至今，纳斯达克已经明显落后于道琼斯。
为什么会出现这种现象？
上图是美国十年期国债收益率走势图。
从八十年代初之后的四十多年中，美联储经历了几次降息周期，但降息周期却改变不了十年期国债收益率不断下降的趋势。十年期国债收益率反复下降，就意味着长期通胀和长期利率在反复下降，次贷危机之后达到最低，美元利率跌至零。
但从去年九月开启的新一轮降息周期中，不仅美国的通胀率无法达到美联储要求的中期目标2%以内，美国十年期国债收益率却已经从3.7%下方回升到现在的4.18%附近。目前，美国通胀明显高于美联储的中期通胀目标2%，但美联储却还在推动降息，美国财长希望将美联储的通胀目标修改为1-3%，谁都知道这意味着美联储为了降息不惜要改变自己的通胀指标。
科技股与传统行业的股票最鲜明的差异就是，科技股的现金流比较薄弱，市盈率也比较高，人们愿意持有科技股看重的是科技股的未来，而传统行业的股票最重要的特点是市盈率比较低，现金流和现金回报率都比较高，而矿业股、能源股、地产股则属于实物货币股票范畴，属于典型的传统行业股票。
当美国的长期通胀和长期利率处于下降周期之时，上市公司的估值就会不断上升，那些拥有良好前景的科技股就会受到关注，由于利率低，科技公司虽然现金流薄弱但依旧具备融资要求，而风投资金的成本也非常低，当科技企业尤其是初创企业上市之后，由于具有高估值就会给风投资金带来非常丰厚的回报，科技企业与风投资金之间实现正向的良性循环，这就给科技企业插上了翅膀，所以，从八十年代初至去年，科技股是美股最大的赢家，也涌现了现在著名的七巨头。
可当长期通胀和长期利率启动升势之时，由于科技企业的现金流薄弱，融资的难度提高，长期通胀和长期利率启动升势，就会严重打压科技企业的估值，此时风投资金的成本上升，即便科技企业最终上市，由于上市之后的估值受到打压就让风投资金的收益下降，此时，风投资金与科技企业之间的良性循环受到制约，利率环境的变化就导致科技企业的成长受制。
相反，由于传统行业拥有充沛的现金流，可以满足金融企业的融资需求，前景稳定，此时就会体现出自己独到的优势。
与此同时，长期通胀和长期利率走高，意味着美元的贬值速度在加快，那些实物货币股票的价值就会加速上升，这就是去年金银矿业股ETF涨幅超过100%并大幅跑赢标普指数的深刻根源，这些股票都属于传统行业股票。
所以，当长期通胀和长期利率从八十年代初形成的跌势转为升势之后，科技股的环境和传统行业股票的环境就发生了调转，最终就让道琼斯超越了纳斯达克，这就是从去年四季度至今体现出来的现象，这将是一个长周期的转折。
科技股代表未来，很多朋友在过去数十年中已经形成了投资科技股的习惯，对科技股也十分熟悉，如果继续坚持投资科技股，就应该在风险得到充分释放之后进行投资，一般是危机之后比较合适。
未来的牛股群必定会出现在实物货币股票，我知道在很多朋友心中认为传统股票就是“落后”的代名词，但投资活动本质上没有落后与先进之分，利益最大化才是追求的终极目标，未来将坚持看好金属类股票、能源类股票以及那些具有很深护城河的股票。
一个人，尤其是投资人不应该僵化不变，巴菲特最善于投资传统行业股票，但接近一百岁的巴菲特却在过去几年投资了苹果、谷歌这类科技股，这种时刻学习的态度、紧跟时代的思维方式才是最值得学习的。
很多朋友会说，美股是美股，沪深是沪深，但其内在逻辑是不变的，去年美股涨势以科技股和矿业股为主体，沪深股市也紧跟美股的脉搏，国内的基金和主流资金一直在美股之后亦步亦趋。
这个世界从没有什么神，每个人的神都是自己的内心和独特的思维方式，上述思路供借鉴。